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国泰君安维持电信行业跑赢大市评级

发布时间:2020-07-01 02:33:56 阅读: 来源:彩钢瓦厂家

3 家运营商公布8 月份用户数据。中移动的新增移动用户环比增长11.1%至548 万户,其中3G 用户环比增长15.4%至159 万户。联通3G新增用户环比增长7.4%至101 万户,2G 新增用户环比增长8.6%至68 万户。中电信新增移动用户环比下降6.4%至262 万户。

中移动3G 用户快速增长,好于预期。中移动的3G 新增用户连续4 个月保持环比增长。8 月份159 万户的新增数好于我们预期的下半年平均每月新增121 万户。今年以来新增3G 用户也显著高于去年,我们相信这主要来自2G 用户转移和3G 座机用户的增长。今年以来平均每月新增2G 用户433 万户,符合我们预期的421 万户。

联通3G 用户增长仍然低于预期。联通8 月份新增3G 用户回升到5、6 月份的水平(5 月份开始提高手机补贴和降低话费),但仍然低于我们预期的下半年平均每月新增120 万用户的水平。我们预期iPhone4 和其他高端智能手机上市后有助联通3G 用户的增长,但我们认为效果有限,主因我们估计高端用户只占联通3G 用户5-10%。

中电信用户增长落后中移动和联通,但预计9 月回升。中电信新增用户下降主因公司在暑假期间减少促销(公司逐渐加强对学生市场的推广),公司预期9 月份随着新生返校用户增长将会回升。公司还将在9-11 月推出140 款3G 手机,当中包括售价1000 元人民币以下的低端手机,来刺激用户增长。我们预期随着手机供应的丰富,今年剩下月份的用户增长将可达到预期。8 月份262 万户的新增数较我们预期的下半年平均每月285 万户低8.1%,但比管理层250 万户的目标高4.8%。

维持行业“跑赢大市”评级,首选中电信(00728)。鉴于行业盈利见底回升,我们维持行业“跑赢大市”评级。我们的选股顺序为中电信(00728),“买入”,目标价4.7 港元;中移动(00941),“收集”,目标价88.3 港元;和联通(00762),“减持”,目标价10.9港元。中电信是我们的行业首选,主因EV/EBITDA估值较低以及2010、2011 年盈利增长高于中移动和联通。中电信目前2011 年EV/EBITDA为3.3 倍,对比中移动的4.0 倍和联通的4.8 倍。

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