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【新闻】公司大北农谢刚陈奇盈利拐点将至猪联网来袭重申买入扁竹兰

发布时间:2020-10-18 14:42:58 阅读: 来源:彩钢瓦厂家

【公司-大北农】谢刚/陈奇:盈利拐点将至猪联网来袭重申买入

事件:大北农发布2014年报,期内公司实现营业收入184.15亿元,同比增长10.71%,实现归属上市公司净利润7.957亿元,同比增加3.45%,折合EPS0.478元,扣非后净利润7.55亿元,同比增长2.44%。同时公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

适逢猪链养殖行业景气低迷,大北农逆势量利双增凸显竞争优势。公司销售规模同比增长10.71%,实现营业总收入184.15亿元,毛利率提升1.13%至21.79%(其中饲料业务毛利率提升1.22%),但期间费用同比增长25.06%导致盈利增速低于收入增速,至3.45%。但整体来看,畜禽链和种业景气双双低迷背景下(2014年全国饲料产量下降5%),大北农交出这一份2014年答卷已经显示其在行业内佼佼者地位。

具体分业务看,大北农2014年饲料业务收入171.88亿元,占公司主营业务收入94.1%,同比增加9.65%,全年销售量为430.21万吨, 同比增长11.15%,其中猪饲料370.99万吨,同比增长9.11%,反刍饲料29.04万吨,同比增长 34.72%,水产饲料17.06万吨,同比增长14.28%,禽用饲料11.91万吨,同比增长25.72%。2014年度,公司种子销售数量为1,917.28万公斤,销售收入为47,770.03万元,同比增长 9.38%。公司动保业务销售收入为37,906.92万元,同比增长25.83%。

除此之外,大北农积极探寻互联网转型,2014年实质性开启“智慧大北农”,且效果显著。在实施智慧大北农计划方面,公司分别在2月份、5月份组织召开了两场新品发布会,针对养殖户和经销商重点推出了猪联网、农信商城、农信金融及智农通等“三网一通” 新产品 体系(其中猪联网原名猪管网,农信商城原名智农商城,农信金融原名农信网),为公司的养 猪户、经销商等合作伙伴提供了集猪场管理、养猪资讯、网上订购产品、小额贷款、网络结 算等农村互联网解决方案。其中“进销财”用户2600家,“猪联网”用户1500家,服务商 品猪600多万头。农信商城完成订单63万单,完成交易额158亿元。农富宝开户客户数1.26万 户,累计充值23亿元。公司累计为超过2200客户协助信用贷款11亿元。智农通用户2.56万人, 推出公共账号60多个。

展望2015年,我们判断行业景气反转,大北农将迎来盈利拐点。按照我们对于2015-16年猪价景气大幅向上的判断,畜禽链投资可分为三个阶段:猪价向上——补栏积极——存栏 盈利双升,第三阶段中饲料股最受益。优质公司盈利弹性更多和猪价相关,而非存栏相关,大北农销售收入增速明显和猪价同步,而非滞后1-2个季度。因此,我们判断由于14年的低基数,公司明年业绩增速超过40-50%是大概率事件,其中收入增长40%、毛利率提升0.5-1%、费用增速控制在20%以内。

2015年“猪联网”来袭,面临五大攻坚战。大北农在三月初通过定增,募集9.5亿元用于信息化综合服务平台建设将原有传统模式彻底改造升级。到目前为止,最新草根调研数据显示,公司进行第二代农业综合服务平台的培训和推广(包括猪联网、农信商城等),以及分子公司母猪上线数量的指标分派等工作。我们整体判断,随着二代猪联网更新版本推出后,5-6月份大北农母猪覆盖数据将有明显加速。全年,大北农将迎来五大攻坚战:猪联网200万母猪、农信贷50亿、农富宝50亿余额、智农通50万用户、农信商城300亿元流量。

长期而言,“智慧大北农”生态圈蔚然成型,未来将成为农业服务平台,并至少贡献利润15-20亿元。(1)以畜禽链和种植链管理(以智农ERP云服务为核心)为入口尽可能控制产品和信息资源,同时嫁接农村交易平台和金融服务平台;(2)在此背景下,大北农原有成长模式由猪管网等一系列综合信息化服务来增加客户粘性驱动饲料疫苗等成长,转变成在开放模式下公司利用价值链中搜集到的大数据和入口价值等直接以供应链金融、农资电商等形式变现。在彻底改造升级传统业务的同时,智慧大北农战略将孵化出一个服务于整个农业行业的互联网与金融服务专业平台,将公司打造成为一个高科技、互联网化和类金融的现代农业综合服务商。

我们认为当前时点大北农仍是最具“农业互联网”投资价值的农业标的:(1)短期来看,国家政策不断支持,农业信息化投资浪潮热度不减,公司以其完善的生态圈布局构思,将获得资本市场较高的估值;(2)中期来看,公司借助畜禽链的反转、在饲料行业的优势地位、智慧大北农对营销端的强化,将成为转型成长股中商业模式最领先、利润最先兑现的企业;(3)长期来看,生态圈的构建与战略联盟的布局将使公司成为农业中绩优的平台型公司,开放的企业文化、和外界互联互通的商业模式将构筑较宽护城河,进而成为农业公司中持续成长标的。

我们仍维持大北农2015-16年盈利预测EPS为0.70、0.97元,维持“买入”评级,继续强烈推荐!中期目标价38.8元,对应650亿市值,对应2016年40xPE。

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